探討中電(0002.HK) 期權Short Put

背景資料:
中電每年派息四次
第一次中期業績: $0.63  除淨日: 五月尾至六月初
第二次中期業績: $0.63  除淨日: 九月初
第三次中期業績: $0.63  除淨日: 十二月初
第四次中期業績: $1.24(預計) 除淨日: 三月初

總金額(2019年): $3.13

業積:

中期及末期盈利比率 ~50% : 50%


財務比率:

忽略15年數據(outlier), 平均市盈率 = 13.25x 
平均最高收益率 = 4.34%預計2020業中期盈利: $6,500M每股盈利 = $6,500M/2,526,450,570 = $2.573
中期及末期盈利比率 ~50% : 50%
全年業績 = $2.573 *2 = $5.15
預計派息(3%增長) : $3.13 *1.03 = $3.22
$5.15 * 13.25x  = $68.18
Dividend Yield = $3.22 /68.18 = 4.72%

因此, short put $70是非常值博的價格. 

探討煤氣(0003.HK) 期權Short Put

背景資料:
煤氣每年派息兩次
中期: $0.12 除淨日: 九月初至九月中
末期: $0.23 除淨日: 五月尾至六月初
紅股:10送1 除淨日: 五月尾至六月初 (下跌幅度: 9%)

如股價為$15, 經過中期,末期股息及派紅股後, 股價會變為: (15 - 0.35)*10/11 = $13.32 = -11.2%
中期及末期盈利比率 ~55% : 45%


財務比率:

中期業積

年度業積

2019中期業積 : 3,900M

預計年度業積: 3,900/0.55 = 7,090M

每股盈利 = 7,090M / 16,925,052,244(Data in 2018) = $0.4189

如2020年盈利不變但維持10送1紅股政策, 2020年每股盈利為 = $0.4189 *0.91 = $0.38 - 只僅僅夠派股息 ($0.35).

估計在2022年後, 如公司未能找到盈利催化劑, 公司便未能維持$0.35股息.

結論: 不買

331 豐盛服務集團 收購新業務, 盈利即將大升?

豐盛服務集團 (331.HK) 於2019年10月18日公布一宗關連交易, 宣布收購關連方在香港的物業管理業務, 並委任Ballas Capital 為獨立財務顧問. 以下為Ballas Capital於2019年11月15日公布的獨立財務報告所提供的公司背景資料:
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1115/2019111500026_c.pdf

A. 貴 集 團 的 背 景 資 料 (i) 貴 集 團 的 背 景 及 財 務 業 績 貴 集 團 主 要 從 事 電 氣 及 機 械 工 程（「機 電 工 程」）、環 境 管 理 服 務 及 設 施 服 務（包 括 清 潔 及 洗 衣），其 大 部 分 業 務 著 重 於 為 香 港 市 場 提 供 服 務。 機 電 工 程 業 務 主 要 包 括 提 供 工 程 服 務 及 建 築 材 料 貿 易；環 境 管 理 業 務 主 要 包 括 環 保 產 品 貿 易 及 提 供 相 關 工 程 與 諮 詢 服 務；而 設 施 服 務 則 主 要 包 括 管 理 清 潔 及 廢 物 處 置 服 務、回 收 及 環 境 處 置 服 務 以 及 提 供 洗 衣 服 務。於2017財 年、2018財 年 及2019財 年， 貴 集 團70%以 上 的 收 益 乃 源 自 其 機 電 工 程 業 務。

豐盛服務集團權 益 持 有 人 應 佔 溢 利
2016-2017 年度 225.4百萬
2017-2018 年度 236.8百萬
2018-2019 年度 247.5百萬 (EPS: HKD0.55)

公告指, 豐盛服務集團以704,900,000港 元（可 予 調 整（如 有））收購關連方在香港的物業管理業務，包 括(i)現 金 代 價564,000,000港 元 須以現金支付；及(ii)非現金代價140,900,000港元透過本公司發行可轉換證券償付。
完 成 後，賣 方 將 持 有43,676,379股 本 公 司 將 予 發 行 及 配 發 的 可 轉 換 證 券。
每 股 入 賬 列 作 繳 足 的 可 轉 換 證 券 3.2260港 元
按 發 行 價 每 年6.0%計 算 的 優 先 分 派。優 先 分 派 將 於 每 年 年 末 派 付，並 可 予 累 計


以下為Ballas Capital的獨立財務報告所提供的目標公司背景資料
目標公司權 益 持 有 人 應 佔 年 內 經 調 整 純 利2016-2017 年度 67.4 百萬
2017-2018 年度 65.9 百萬
2018-2019 年度 69.2 百萬

目標公司資 產 淨 值
82.3 百萬

此外, 為籌得收購資金, 公司將與銀行簽訂融資協議. 融 資 協 議 為 建 議 收 購 提 供 高 達600百 萬 港 元 或 相 當 於 建 議 收 購 總 代 價80%（以 較 低 者 為 準）的 資 金。定 期貸款須於提取日期起計滿兩年當日償還。利息將按香港銀行同業拆息(HIBOR) 加0.7%的 年 利 率 徵 收。

總括而言, 公司以HKD 705,000,000 收購物業管理業務, 該業務淨資產只有HKD 82,000,000, 每年盈利約為 HKD 70,000,000, 相當於 9倍PB, 10倍PE. 為此, 公司將向借款 HKD 600,000,000, 年利率約 3% (HIBOR+0.7%), 每年利息為 HKD 18,000,000

因此, 首兩年, 目標公司預計可帶來的淨利約為: HKD 70,000,000 - 18,000,000 = HKD 52,000,000

盈利
公司盈利將提升至: HKD 247,500,000 + 52,000,000 = HKD 299,500,000
股數由450,000,000 增加 43,676,379 至: 493,676,379
每股盈利為: HKD 299,500,000/ 493,676,379 = HKD 0.607
比現時增加約 ((0.607-0.55)/0.55)*100% = 10.3%
每股派息(40%) = 0.607*0.4 = 0.243
收益率: 0.243/3.59 = 6.77%


還款:
公司每年約需還款(為方便計算, 直接將總金額除2): (600,000,000 + 18,000,000)/2 = HKD 309,000,000
公司擁有現金: HKD 447,000,000 + 115,000,000(來自目標公司) = $562,000,000
差額: 309,000,000 - (562,000,000/2) = HKD 28,000,000

公司按照40%比率派息後剩餘金額: 299,500,000 *0.6 = HKD 179,700,000 > HKD 28,000,000
公司足以維持40%派息比率.



奇怪之處:
公司以7億收購資產淨值只有不足1億之公司. 換言之, 如果目標公司盈利維持不變, 公司需要投資10年才開始有回報, 這是否過於奇怪?

長實集團(1113.HK) 最近以272億港元收購GREENE KING PLC, GREENE KING PLC的資產為約200億港元, 每年盈利約為17億港元,
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0916/2019091600672_c.pdf
假設盈利及資產不變, 長實只需4-5年便能回本, 而豐盛服務集團需要足足十年才能收回本金,

這是否合理??

香港現在是最壞情況? 還能再差下去?

原本以為香港的示威活動在10月會漸漸減弱並完結, 香港股市及本地股會因此大幅反彈. 但是事與願違, 警隊越加強硬的鎮壓行動導致民情大幅升溫, 示威及堵路事件不斷增加及比以往更嚴程, 令現在香港部分主要道路皆未能使用, 快閃活動無間斷出現, 客觀而言, 香港政府及其警隊已束手無策.

大批學生在大學集結, 將大學成為陣地, 封鎖所有主要通道以防止警隊進行, 並不斷準備相關物品以對抗警隊.

現時問題徵結在於: 1. 大學與主要道路相連, 留在大學的示威者可輕易設置雜物在道路上進行堵塞; 2. 大學成為示威者堡壘, 警方如想清場, 必須以比以往更加強硬的手段強攻, 而過程極有可能會導致雙方有傷亡. 當因直接衝突而導致的傷亡發生, 最後只會血流成河, 成為香港六四2.0. 3. 警隊放任不管, 主要道路不能再使用, 對市民及經濟活動造成不便, 但不會造成傷亡. 但是, 在警方及政府角度, 警方責無旁貸需進行清場行動, 否則其只會被別人指責.

與2014年雨傘運動不同的是, 雨傘運動只佔領三處地方(金鐘, 銅鑼灣, 旺角), 當時政府尚可以冷處理解決, 但現時的光復行動是遍及香港18區, 示威者會主動出擊進行堵路, 警方不能不出動制止, 否則全港道路都會無法使用, 但當以現時無法無天的警隊出動鎮壓示威者, 必定會產生傷亡事件, 令冷卻民緒再度升溫, 因此事件陷入兩難局面.

我預計事情最終有3種可能結局: 1. 政府答應示威者部分要求, 示威者因而停止; 2. 警隊堅持強硬攻入校園及佔領校園, 過程不惜有任何傷亡 (即六四 2.0); 3. 警隊交任大學附近地方不管, 只針對其他快閃行動, 直接示威者筋疲力盡, 示威完結.

第一種結局對香港的損傷會是最小, 但並不可能會發生, 原因在於中央政府已明確表明不可接受示威者要求. 第二種結局將會對香港造成致命打擊, 相信香港從此會不再繁榮. 第三種結局則會對香港經濟造成嚴重打擊, 相信到時會有很多負資產及外資逃離的情況發生, 而這結局則最有可能.

22 Nov 更新
事情發展至最終警方選擇包圍理工大學, 迫使缺乏物資支援的學生從理工大學出來, 這也不失為一種不流血收場的解決方法.

港股/本地股的投資價值取決於香港的政治情況, 在面臨如此艱鉅的情況下, 投資本地股(特別是小型股)的風險極大, 有如牛熊證一般. 故我已經完全沽出以本地上為主要盈利地區的小型股(如423, 536等), 希望減低風險

理工大學目前仍有示威者留守, 但數目大減, 市民的示威情緒亦因理工大學事件造成的無力感而貌似逐漸減弱. 種種跡象顯示示威者或許會失敗收場. 結果如何, 無人得知, 到時便會知曉.

9月回顧及未來展望

9月4日, 林鄭發布電視講話, 宣佈正式徹回條例, 受消息帶動, 恆指一度升超過1000點. 然而, 其中最受關注的訴求 "成立獨立調查委員會" 及另外3個訴求並未受到政府正面回應. 然後, 在月中曾經有傳成立獨立調查委員會, 但最終亦無疾而終. 訴求沒有得到正面回應, 加上政府刻意授權警隊提升清場搜捕力度, 令示威者亦作出更激進手段回應.

在十月一日, 全港歷史性多達30多個主要商場宣佈停止營業, 示威者使用前所未有的示威手段示威, 包括向建制派議員辦事處投擲汽油彈, 以及破壞"藍絲"店鋪, 如中國銀行, 吉野家及美心等, 而警方亦終於以實彈射向示威者身體(左肺), 導致該名示威者處於危殆狀態.

9月投資方面:
因應政府釋出善意, 我亦增加買貨動機, 主要仍是以高息股為主(11, 423, 1127, 1848), 外加short put 我認為下跌機會少的股票(2018, 1113, 11, 388)及short call 我認為上升機會不大的股(5, 1113)


未來展望
香港已經處於極度悲觀及危險的狀態, 商場不再營業, 店舖亦受到破壞, 警方甚至開始使用實彈攻擊示威者, 相信雙方以後會採取更極端的行動. 可預見以後的星期六日, 香港商場將會如同戒嚴一般不在營業, 香港亦將會有更多因示威而流血.甚至傷亡的事件發生. 社會真正走向"攬炒"或如林鄭月娥所講的"粉身碎骨的深淵". 今天(十月一日)發生的事只是一個開始, 當潘朵拉的盒子打開後, 所有事情都很難再回復以往一般. 整件事情的唯一可能解決者(政府)表現無能, 解決手法如垃圾一般, 只會依賴警方執法, 甚至還授權其加大使用武力的程度(縱使沒有當眾承認, 但近期警方加大使用不必要暴力的程度, 是很明顯受到政府授權), 導致政府已經處於無可挽回的兩難局面: 1.示威者繼續加強示威程度,直至警方拘捕所有人為止 ; 2.政府成立獨立調查委員會調查警隊, 以平息民憤.

方法1的解決方法需極長時間, 而且過程會令社會受到嚴重破壞, 傷痕未必可以挽回, 包括經濟, 警民關係, 社會不同意見人士的關係等. 甚至是外資對香港的信心, 令香港的聲譽受損及懷疑香港的營商環境; 方法2是對香港損害較低的方法, 但政府卻無知地過分依賴警方執法, 令自己騎虎難下: 一但政府做出任何令警方受到潛在傷害的行為(例如獨立調查委員會), 警隊可能會罷工, 甚至倒戈, 令政府不得不尋求中共協助(即解放軍), 香港將馬上死亡.

政治問題, 不用政治方法解決, 只會造成更多的問題. 飛鳥盡, 良弓藏, 也許政府其實是等待示威完結後, 才成立調查委員會, 這是一個對政府最有利的做法: 一方面挽回市民的信任, 另一方面壓制潛在軍政府的威脅.

返回正題: 未來一個月, 社會事件可能變得更加嚴重, 除非有大減價的機會, 否則現階段只適合減持手上投資.

我的四年股票儲蓄計劃(2020-2024)

1. 引言
不知不覺, 尚餘一個月, 我便到達26歲, 但自問沒有偉大的理想, 明確的目標, 以致現在仍渾噩度日, 浪廢光陰. 有感生命短暫, 我認為自己非常需要一個明確, 有難度但又能達成的目標, 好讓自己在未來四年能明確地知道自己未來應朝著那個方向前進.

基於我對投資的興趣, 我希望設立一個與投資相關的目標 - 股票儲蓄計劃. 簡單而言, 在未來四年 (2020-2024年), 我需要購買特定數量的股票, 這類似與一般大眾信奉的月供計劃, 但分別是,月供計劃是被動進行, 但我的計劃是主動: 由我決定投資目標, 投資金額, 何時投資等.

2. 投資範圍
由於這是一個長期的計劃, 故需要確保投資的公司是具有可見的可持續性, 不致於在計劃完結時, 公司的價值而大大減低, 造成與本意相違的投資損失. 因此, 大部分股票應屬於藍籌股/ETF/非常有可持續性的中小型股.

3. 四年預計收入:
$28000*12*4 = $1,344,000
投資金額: 50%收入
預計基本投資總金額: 1,344,000 /2 = $672000
預計基本每年投資金額: 672000 /4 = $168000
預計基本每月投資金額: 168000/4 = $14000

現昤月入: $20900
開支: 3000+1000+450+1500+2000 = 7950
實際收入 = 20900 - 7950 = $12950
現時預計差額: -$1050
補貼方法: 股息, 期權收入

5.投資名單(更新至20 Sep 2019)
HK Market  - 股數
1. 1113: 840 (round up to 1000)
2. 11: 255  (round up to 300)
3. 388: 200
4. 46: 13125 (round up to 14000)
5. 536: 35500 (round up to 36000)
6. 2388: 1615 (round up to 2000)
7. 669: 933 (round up to 1000)
8. 1848: 5250 (round up to 6000)

US Market - 股數
1. AAPL: 27
2. V: 32
3. GOOG: 5
4. JPM: 51
5. KO: 119
6. AMZN: 4
7. BRKB: 28
8. NDAQ: 57
9. BAC: 206

股票總數:17
每股股平均金額: $672000/17 = HKD$39529 / USD$5054
**以上股票只基於目前情況而定, 實際投資目標會視情況而定
** 以上股數由根據股票總數為16隻計算

5. 投資目標
在2020年12月31日時, 戶口擁宥以上股數

6. 變量
以上投資名單只基於目前情況而定, 實際投資目標會視情況而定
如本人需要購買物業, 整個計劃將會大大改變/不可能在實行.

8月回顧及未來部署

8月回顧

恆指在8月 由約27700下跌至約25700, 跌幅為約7.2%. 8月最低點為24900, 跌幅約10.1%. 原因主要為中國突然宣布向美國就貿易戰實施關稅報復以及香港反送中運動持續.

投資部署方面, 8月是一般公司中期業積的月份, 例如是匯豐. 我原本預計匯豐業積應會有不錯的表現, 故買入了其該月$67.5 long call 及 $62.5 short put. 然而, 在公布業績當天, 匯豐突然宣布其行政總裁范寧辭職, 令其業積利好的消息失去作用, 股價反而大受打擊. 我又因為相信匯豐的業積, 繼續在$60及$55的位置加注short put. 最終需要在$62.5及$60的位置接貨. 匯豐在7月尾約$65跌至現時約$56, 跌幅高達14%, 令我跌破眼鏡. 是我低估了其行政總裁辭職(外界估計是中國政治迫害), 香港政治事件以及英國脫歐的直接影響.

另外, 關於恆生銀行(00011.HK), 我也有在該月$165及$162.5的位置進行了short put, 原因是我認為表現最好的本地銀行, 政治及外界影響的因素較低, 是銀行股中其中一間最值得投資. 然而, 其股價亦不能倖免, 由7月尾約$190跌至現時$163.6, 跌幅亦高達14%, 與匯豐同步. 原因相信是投資者(包括本人)對香港的未來出現重大擔憂. 最後該股所有short put 並未行使.

我亦有在$220 short put 了港交所, 因相信港交所的盈利能力. 最終未被行使.

另外, 我亦增持了長實集團(1113.HK)及在$50進行short put, 本人深信長實的公司政策(持續增加公司現金流), 其年度龐大現金流能為長實提供穩定增長及派息能力. 其現時收購英國公司 Greene King正正印證長實正努力增加現金流. 另外, 李嘉誠本人亦不斷增持長實, 令我對長實更充滿信心, 相信待所有事件過去後, 其股價會急速反彈.

關於中小股方面, 在8月公布業績的貿易通(536.HK)及捷榮(2119.HK)均出現倒退, 令我非常失望. 就此, 我已全數沽出捷榮, 而繼續等待貿易通, 希望其業績能有所改善. 另外在其他小股還有小注增持, 但不在此一一詳述

未來部署

其實現時, 很多中小股已經下跌至非常非常吸引的水平, 我亦很想大注增持, 但現時我卻只想保持更高的現金水平, 因香港的形勢實在很難令人覺得希望仍存在於這城市. 每周越趨嚴重的暴力場面, 政府對警察的偏袒, 香港(中共)仍期望採取一如當時64的政策, 透過解決提出問題的人來解決問題, 促使示威者仇恨的加劇, 亦導致示威者希望大家"攬炒'的局面, 令我覺得"攬炒"接近是唯一的結局. 如此一來, 香港也許很快會失去其兩制的優勢, 變回由中共直接管治或在香港實施緊急法.

但是, 中國會不怕其他國家的制裁,  直接收回香港嗎? 相信沒有人知道確實答案.

巴菲特說道: 別人貪婪你恐懼(vice versa), 現時賭的是當中共迫害所有示威者, 取消一國兩制後, 你仍相信香港可以復原嗎? 我認為答案取決於法治和自由是否仍存在於香港.

香港政治事件及中美貿易戰導致恐慌情緒再現，投資者應如何應對？

　　面對香港的政治事件及美國總統突然宣佈在2019年9月1日對中國餘下3000億美元貨品加徵10%關稅，香港股市大幅下挫，2019年8月2日收市報26918點，比2019年4月30日高位30280點下跌3362點或11.1%。其中本地/香港地產/收租股受香港示威者連日佔領道路事件影響，跌幅更甚，其中九龍倉置業(01997.HK)由$61.3下跌至現時$47.8(-22%), 希慎興業(00014.HK)由$46.9下跌至現時$36.4(-22.3%), 恆生銀行(00011.HK)由$216.8下跌至$181.5(-16.2%)。

跌市的心態　　
投資者開始有恐慌情緒，擔心兩大事件持續下，股市會跌至深淵，但我認為其實無須過於恐慌。首先，中美貿易戰的本質為兩國之間的利益，當雙方擔心自身利益出現嚴重損害時，他們便會暫時停戰，讓自身休蓑生息，此方面尤其是美國方面更常出現，特朗普過去左右搖擺的政策令我認為他亦害怕貿易戰帶來的影響，所以最終可能會將 9月1日的加稅日延期, 令股市回升。

　　另外，我認為特朗普的有意操控股市，其中包括透過與石油出產國控制油價以及多次出口術迫使聯儲局減息，而且亦在貿易戰事件上不斷發放好／壞消息，從而令其目標更容易達到(目標到底是令中國投降？自己在股市升跌中獲利？Who knows?)，所以我確信特朗普不會令股市崩潰，只會令股市加劇上下波動，故跌市反而是讓投資者買便宜貨的機會。

　　至於香港政治事件最終發展則難以估計，目前的情況相信已令外資對在香港從商的盈利能力有所懷疑(注意只是盈利能力，絕非人身安全問題，送中條例才是真正令外資感到人身安全受威脅），從而降低在香港開立分店及繼續投資的意欲，而這仔‵亦會使九龍倉置業(01997.HK)等收租股下調租金的壓力增加，令盈利降低。但我認為這事件只屬短暫影響，長遠而言，香港始終有其吸引力（制度，治安，消費力，是各大品牌爭相加入的一個賺錢地方，故現時是提供投資者一個買貨機會，只要長期持有及分注買入值得購買的公司（普遍本地藍籌股），相信最終仍能獲利。

後市應如何佈署
　　在跌市中，我仍然會使用分注買入的策略來增持，我在2018年12月23的文章提及, 過往恆指的跌浪最長大約持續一年, 以2019年5月初計，現時已經過了三個月, 安全期大概為2020年5月初, 當然跌勢可能更快完結, 畢竟現時跌勢是由事件引致而非美國經濟轉差. 我亦會使用在2018年12月22日的文章所提及的策略分注買入: 
I think the following strategies could be adopted:
If drop 20-25%, invest 25-30% of your available money. (25-30% for stocks in Nasdaq)
If drop 30-35% invest another 25-30% of your available money. (35-40% for stocks in Nasdaq)
if drop 40-45% invest all remaining money (45-50% for stocks in Nasdaq)

　　雖然當時這是為投資美股的策略，但我認為其實亦適用於港股，但我會更改一下，因我認為下跌和過40%的機會極微，故可能在下跌30%-35% 的時候(即21000點- 19500點) 便會投資所有剩餘金錢。

有信念（股市永遠不死）, 長期持有（藍籌股等）, 堅守策略（分注買入）是在跌市後獲利的重要法則。

貿易通(536.HK) - 由收息股再次變為增長股?

貿易通以往被大眾認定為一隻收息增長股, 旨因其經常派發高息, 而手中又有幾項發展中而又令人憧憬的業務, 例如電子錢包和電子支票等,  在宣佈電子支票的一刻更令貿易通升至$2.5.  但其後, 電子錢包和電子支票的表現不如預期, 令其PE 由20-30x 降至屬於純收息股的約10x, 即股價約$1.1-$1.2. 現在, 貿易通的新業務又有機會提升其估值.

貿易通業務以往覆蓋三方面: 電子商貿, 保安方案及其他服務, 但我主要想集中談及保安方案方面: 保安方案業務已被改名為身份管理業務, 原因是貿易通的一項新業務 - 生物認證項目. 該項目主要為金融機構在E-KYC服務提供相關支援, 而我估計這是一項極具潛力的業務. 目前香港金融機構的大趨勢都在發展生物認證保安, 特別是最近虛擬銀行的發牌大大增加該項目的需求.

另外, 最近證監會發出的通函關於透過遙距程序與海外個人客戶建立業務關係, 裡面提及一項金融機構替海外客戶開戶的政策, 而該政策亦進一步提升香港金融機構對生物認證項目的需求.

故此, 基於在香港難以找到提供類似業務的上市公司, 我估計貿易通的生物認證項目在未來兩年都會有不過的增長, 從而提升貿易通的估值.

當然, 虛擬銀行及證監會的新政策對生物認證項目的需求仍然是未知之數, 可能虛擬銀行及證監會的新政策最終與電子錢包和電子支票同一命運, 壽終正寢, 但投資枉枉會有未知之數, 而這正是風險及回報. 根據公司的營業及派息紀錄, 貿易通無疑是一間居有良好企業管治的的公司, 而貿易通亦處於一個低估值水平, 在平衡風險及回報後, 我認為這是一個值得投資的公司.

目前貿易通的PE為 11.68, 希望當大眾了解後, PE會提升至16 -20.

新股熱 + 新城悅的機遇

最近又掀起新股熱潮, 由先前每逢新上升都上升不少既生物科技股, 到現在只要稍為正常的公司都會上升, 由其以中煙香港(6055.HK)作為表表者, 股價由$4.88被莊家炒上至最高$28.5, 升幅達五倍. 而受中美貿易戰影響的鷹普精密(1286.HK)亦因貿易戰緩和而大升超過50%. 趁這股熱潮還未散去, 我亦勇於投資新股, 希望坐一下順風車, 賺少少easy money. 直至目前, 我已小注認購中集車輛(1839.HK), 萬寶盛華(2180.HK) 和安樂工程(1977.HK). 未來還打算再多抽幾隻新股, 但需時間閱讀其招股書.

另外, 今天下午約3點, 發生了一單新聞: 新城控股(01030.HK)股價急挫逾兩成 董事長涉猥褻女童 . 事件導致新城控股(01030.HK) 及 新城悅(01755.HK)股價急跌超過兩成. 最近所有物管股都升至高位, 這新聞無疑為投資者提供一個極佳機會買入火爆的物管股.
新城悅在2018年盈利為1.5億 RMB, 每股盈利 0.24 RMB, 派息0.1 RMB, 派息比訊約40%. 在急跌超過2成後, 現時新城悅2018 PE為 24倍, 而龍頭碧桂園服務(6098.HK) 的PE 為44倍, 有一段大距離.

如果只是單純的猥褻女童, 在事情過後, 股價理應會反彈, 詳情可以參考劉強東案: 事件在2018年9月初曝光後, 股價由約$27 急跌至 $19, 下跌約30%, 現在已收復失地並反彈至$31.
今天新城悅己下跌23%, 因事件相似, 下跌空間理應不大(當然這只是理論). 如明天沒有大幅反彈, 基於物管股的前景, 本人會逐步買入. 但願這不是政治迫害, 但在大陸, you never know.

業績評論 - 經濟日報集團(423), 電訊數碼控股(6033)

經濟日報集團(423)
因第一次寫這股票, 故先作簡單介紹. 最初認識這股是因為 David Webb 在19年3月初的申報。翻查CCASS紀錄, 估計他是在19年1月初的大成交是因為他大手增持, 故估計他成本價約為$1.35.

經濟日報主要提供電子財經及物業市場資訊服務, 包括受香港投資者歡迎的Etnet 串流報價服務. 總括而言, 經濟日報營運電子平台, 提供資訊, 配合現代以網上為主經濟發展模式,相信未來業務會更具吸引力或至少保持穩定, 加上有David Webb 為這股進行DD, 故我認為這股值得投資.

經濟日報在2018年11月公布中期業績, 收益6.46億元，按年增加11.9%。純利4,224萬元，增長17.3%. 有見中期業績非常理想, 我也非常期待其年度表現. 但在2019年6月公布年度業績, 收益12.81億元，按年增加7.6%。只錄得純利7,152萬元，輕微增長0.4%. 表示後半年公司只賺了不足3000萬元, 原因?

公司的僱員成本增加超過4000萬, 令所賺的都盡派高層員工. 公司高層對員工慷慨的做法, 令本人十分敬佩, 但這亦令我懷疑公司高層有意將盈利保持在某一數字(7000萬?), 其餘將會當作獎勵自己. 唯一值得高興的事是派息由$0.08提升至$0.085, 也比沒有好吧.

以$0.085派息作為參考, 我希望在這股的股息率在約5.5%時進行投資, 即約$1.55.



電訊數碼控股(6033)
2019業績與往年大致相同, 派息亦比往年增加, 值得高興. 但要留意的是公司負債由$140M大幅提升至$200M, 估計是因為早前購買物業導致, 而這會令融資成本進一步增加. 另一樣擔心的事是與經濟日報不同, 電訊業競爭極度激烈, 令我對電訊數碼來年業績並不太樂觀, 故暫時不敢對這股的目標.

了解信義能源(3868.HK)及太陽能行業在中國的發展

最近收到消息有基金朋友認購信義能源(XYE-3868.HK), 而我以往亦一直對信義系的股票有興趣，故在閱讀信義能源的招股書後，打算紀錄自己對該股及太陽能行業的看法。

行業總結

作為一種潔淨及可再生能源，太陽能是一種中國非常需要的能源，以解決其污染問題和達成減排目標。根據招股書，目前，中國是世界上規模最大且增長最快的太陽能電力市場，預期2017年至2020年太 陽能電力裝機年需求量及太陽能發電場項目資金投資將位居全球首位，但這代表太陽能行業在中國很有發展前景嗎？

在以往太陽能技術較不成熟時，這行業的發展主要依靠政府的補貼，否則太陽能行業根本不能與燃煤行業競爭。太陽能發電商賺錢方式主要以下列兩種方式：

1. 銷售電力：當地燃煤電廠的上網基準電價。
2. 電價調整：上網電價與銷售電力之間的差額。

因目前由太陽能產生的電力，其上網電價是由中國政府制定，而政府制定的上網電價往往會較燃煤的上網電價較高，但電力商只會收取當地燃煤電廠的上網基準電價，所以當中的差距會由政府補貼，稱為電價調整。

為了補貼電力生產商，政府設立了補貼發放及再生能源基金，用作發放電價調整的金額。但基於補貼金額龐大，目前基金已經所剩無幾，需要依賴政府不斷再投放更多金額，這亦導致太陽能行業第一個問題：政府延遲發放電價調整金額，大大影響公司的現金流。

第二個問題為：政府有可能欺騙電力商，到最後也不會發放電價調整的金額嗎？根據招股書，XYE已經收到早幾年的電價調整金額，延遲時間大概為兩年，故相信問題不大，中國政府以後應該可能大概還是會履行承諾，發放電價調整金額。

時至今日，太能陽行業技術逐漸成熟，發電成本下降，而政府因此逐步降低太陽能上網電價，早前國家能源局發布的《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，2018年6月1日起生效及包括於2018年6月30日後併網的太陽能發電場項目的補貼金額再下降$0.05，這導致信義光能(968.HK) 在2018年6月-9月由約$3.65 下跌至 $約$2，可見政策的威力。而很明顯，政府希望太陽能行業能自給自足，不在依賴政府補貼下生存，但這可能實現嗎？

以下與太陽能有關的公司，除了信義光能，無一不負債纍纍，盈利慘不忍睹，實在難以相像沒有補貼下的太陽光行業，以後在沒有政府補貼下，如何繼續生存？
01165 順風清潔能源
00451 協鑫新能源
00686 熊貓綠能
00968 信義光能
03800 保利協鑫能源
01250 北控清潔能源集團
00750 興業太陽能
00712 卡姆丹克太陽能
00757  陽光能源

信義能源的優勢

根據招股書，XYE的業務模式為收購、擁有及管理大型地面集中式太陽能發電場項目組合，並向國家電網的當地附屬公司銷售電力，據此可產生穩定的收益及現金流入，作為我們的分派。換言之，XYE主要為管理太陽能發電場，將產生的電力賣給政府，以賺取收入。

XYE有意採納高派息政策，並將現金流入的大部分作分派。董事會有意就各財政年度宣布及派發中期及末期分派，分派金額不少於可供分派收入的90%，並有意就每個財政年度分派100%可供分派收入。

電價20年不變
XYE作為行為龍頭，加上高分派政策，定必能吸引投資者。但XYE同為太陽能行業的一分子，能如何面對政府降低補貼下繼續生存？根據招股書，目前XYE的銷售電價為乎每千瓦時人民幣0.95元至每千瓦時人民幣1.00元，比上圖的上網電價高出不少，原因為XYE所有太陽能發電場項目儲備現時乃由保留集團根據中國國家配額制度建造，於併網後的20年內將繼續有權按照適用費率收取上網電價。

根據招股書，截至最後可行日期，首批組合及目標組合的所有太陽能發電場項目按
中國國家配額制度興建，原則上可於平均剩餘年期17年內按同一適用比率收取上網電價。
目標組合太陽能發電場項目的可收取該上網電價的餘下期間預期接近 20年。太陽能模組通
常可使用25年以上。

所以投資者可以暫時放心，理論上XYE在未來17年仍可以每千瓦時人民幣0.95元至每千瓦時人民幣1.00元收取電費。

稅務寬免:
根據招股書，我們的太陽能發電場項目符合 《公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄》的有關規定，因此根據中國相關稅務規例，我們 各中國附屬公司（信義技術（蕪湖）除外）自首個獲利年度起計首三年獲豁免繳納中國企業所 得稅，而其後三個業務營運年度的應付企業所得稅則享有50%寬減。

招股書所提供的三個財年度，XYE都是因此接近不用交稅，在2017年度免稅額高達約1.9億，但以後的財政年度XYE便需要交稅，這對XYE的盈利無疑是一種大打擊。

XYE基本分析

在招股時，XYE的首批組合發電量為 954兆瓦, 2017年盈利為HKD 7.19億.
2019年6月18日, XYE宣報已於6月3日完成由母公司收購總核准容量為540兆瓦的6個太陽能發電場項目，公司營運規模增加至1,494兆瓦總核准容量，共15個大型地面集中式太陽能發電場項目。由於容量增長超過50%，預期公司今年下半年及明年的業績表現可有較大增長。

因此,將來的組合發電量為 954 + 540 = 1494兆瓦，發電量增長為 56.6%

估計: 2020年盈利會增長40%, 盈利將為 7.19*1.4 = 約HKD 10億
稅項: 12.5% (50%寬減)
稅後盈利 = 10* 87.5% = $8.75億
已發行股份數目: 6,627,349,471
每股盈利 = $8.75億/66.27億 = $0.132
股價 = $2.32 as at 20 June 2019
PE in 2019: (2.32/ 0.132) = 17.57

總結

現價約為2019年 PE 17倍，根據20年不變協議，公司很可能只能依靠收購其他太陽能發電場以提高盈利，但這同時會增加負債，令每年已支付的約HKD $8千萬利息進一步增加，個人認為現價($2.32)不是合適進場時機。
但作為行業龍頭及其他競爭者處於極度不濟的情況下，XYE也許可以以超抵價收購優質發電場，加上政府大概不可能令這已發展十數年的行業再次絕跡，相信XYE捱過後, 應能獨當一面，這很可能是為什麼今天還有人繼續大舉買入的原因吧。