331 豐盛服務集團 收購新業務, 盈利即將大升?

豐盛服務集團 (331.HK) 於2019年10月18日公布一宗關連交易, 宣布收購關連方在香港的物業管理業務, 並委任Ballas Capital 為獨立財務顧問. 以下為Ballas Capital於2019年11月15日公布的獨立財務報告所提供的公司背景資料:
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1115/2019111500026_c.pdf

A. 貴 集 團 的 背 景 資 料 (i) 貴 集 團 的 背 景 及 財 務 業 績 貴 集 團 主 要 從 事 電 氣 及 機 械 工 程（「機 電 工 程」）、環 境 管 理 服 務 及 設 施 服 務（包 括 清 潔 及 洗 衣），其 大 部 分 業 務 著 重 於 為 香 港 市 場 提 供 服 務。 機 電 工 程 業 務 主 要 包 括 提 供 工 程 服 務 及 建 築 材 料 貿 易；環 境 管 理 業 務 主 要 包 括 環 保 產 品 貿 易 及 提 供 相 關 工 程 與 諮 詢 服 務；而 設 施 服 務 則 主 要 包 括 管 理 清 潔 及 廢 物 處 置 服 務、回 收 及 環 境 處 置 服 務 以 及 提 供 洗 衣 服 務。於2017財 年、2018財 年 及2019財 年， 貴 集 團70%以 上 的 收 益 乃 源 自 其 機 電 工 程 業 務。

豐盛服務集團權 益 持 有 人 應 佔 溢 利
2016-2017 年度 225.4百萬
2017-2018 年度 236.8百萬
2018-2019 年度 247.5百萬 (EPS: HKD0.55)

公告指, 豐盛服務集團以704,900,000港 元（可 予 調 整（如 有））收購關連方在香港的物業管理業務，包 括(i)現 金 代 價564,000,000港 元 須以現金支付；及(ii)非現金代價140,900,000港元透過本公司發行可轉換證券償付。
完 成 後，賣 方 將 持 有43,676,379股 本 公 司 將 予 發 行 及 配 發 的 可 轉 換 證 券。
每 股 入 賬 列 作 繳 足 的 可 轉 換 證 券 3.2260港 元
按 發 行 價 每 年6.0%計 算 的 優 先 分 派。優 先 分 派 將 於 每 年 年 末 派 付，並 可 予 累 計


以下為Ballas Capital的獨立財務報告所提供的目標公司背景資料
目標公司權 益 持 有 人 應 佔 年 內 經 調 整 純 利2016-2017 年度 67.4 百萬
2017-2018 年度 65.9 百萬
2018-2019 年度 69.2 百萬

目標公司資 產 淨 值
82.3 百萬

此外, 為籌得收購資金, 公司將與銀行簽訂融資協議. 融 資 協 議 為 建 議 收 購 提 供 高 達600百 萬 港 元 或 相 當 於 建 議 收 購 總 代 價80%（以 較 低 者 為 準）的 資 金。定 期貸款須於提取日期起計滿兩年當日償還。利息將按香港銀行同業拆息(HIBOR) 加0.7%的 年 利 率 徵 收。

總括而言, 公司以HKD 705,000,000 收購物業管理業務, 該業務淨資產只有HKD 82,000,000, 每年盈利約為 HKD 70,000,000, 相當於 9倍PB, 10倍PE. 為此, 公司將向借款 HKD 600,000,000, 年利率約 3% (HIBOR+0.7%), 每年利息為 HKD 18,000,000

因此, 首兩年, 目標公司預計可帶來的淨利約為: HKD 70,000,000 - 18,000,000 = HKD 52,000,000

盈利
公司盈利將提升至: HKD 247,500,000 + 52,000,000 = HKD 299,500,000
股數由450,000,000 增加 43,676,379 至: 493,676,379
每股盈利為: HKD 299,500,000/ 493,676,379 = HKD 0.607
比現時增加約 ((0.607-0.55)/0.55)*100% = 10.3%
每股派息(40%) = 0.607*0.4 = 0.243
收益率: 0.243/3.59 = 6.77%


還款:
公司每年約需還款(為方便計算, 直接將總金額除2): (600,000,000 + 18,000,000)/2 = HKD 309,000,000
公司擁有現金: HKD 447,000,000 + 115,000,000(來自目標公司) = $562,000,000
差額: 309,000,000 - (562,000,000/2) = HKD 28,000,000

公司按照40%比率派息後剩餘金額: 299,500,000 *0.6 = HKD 179,700,000 > HKD 28,000,000
公司足以維持40%派息比率.



奇怪之處:
公司以7億收購資產淨值只有不足1億之公司. 換言之, 如果目標公司盈利維持不變, 公司需要投資10年才開始有回報, 這是否過於奇怪?

長實集團(1113.HK) 最近以272億港元收購GREENE KING PLC, GREENE KING PLC的資產為約200億港元, 每年盈利約為17億港元,
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/0916/2019091600672_c.pdf
假設盈利及資產不變, 長實只需4-5年便能回本, 而豐盛服務集團需要足足十年才能收回本金,

這是否合理??

香港現在是最壞情況? 還能再差下去?

原本以為香港的示威活動在10月會漸漸減弱並完結, 香港股市及本地股會因此大幅反彈. 但是事與願違, 警隊越加強硬的鎮壓行動導致民情大幅升溫, 示威及堵路事件不斷增加及比以往更嚴程, 令現在香港部分主要道路皆未能使用, 快閃活動無間斷出現, 客觀而言, 香港政府及其警隊已束手無策.

大批學生在大學集結, 將大學成為陣地, 封鎖所有主要通道以防止警隊進行, 並不斷準備相關物品以對抗警隊.

現時問題徵結在於: 1. 大學與主要道路相連, 留在大學的示威者可輕易設置雜物在道路上進行堵塞; 2. 大學成為示威者堡壘, 警方如想清場, 必須以比以往更加強硬的手段強攻, 而過程極有可能會導致雙方有傷亡. 當因直接衝突而導致的傷亡發生, 最後只會血流成河, 成為香港六四2.0. 3. 警隊放任不管, 主要道路不能再使用, 對市民及經濟活動造成不便, 但不會造成傷亡. 但是, 在警方及政府角度, 警方責無旁貸需進行清場行動, 否則其只會被別人指責.

與2014年雨傘運動不同的是, 雨傘運動只佔領三處地方(金鐘, 銅鑼灣, 旺角), 當時政府尚可以冷處理解決, 但現時的光復行動是遍及香港18區, 示威者會主動出擊進行堵路, 警方不能不出動制止, 否則全港道路都會無法使用, 但當以現時無法無天的警隊出動鎮壓示威者, 必定會產生傷亡事件, 令冷卻民緒再度升溫, 因此事件陷入兩難局面.

我預計事情最終有3種可能結局: 1. 政府答應示威者部分要求, 示威者因而停止; 2. 警隊堅持強硬攻入校園及佔領校園, 過程不惜有任何傷亡 (即六四 2.0); 3. 警隊交任大學附近地方不管, 只針對其他快閃行動, 直接示威者筋疲力盡, 示威完結.

第一種結局對香港的損傷會是最小, 但並不可能會發生, 原因在於中央政府已明確表明不可接受示威者要求. 第二種結局將會對香港造成致命打擊, 相信香港從此會不再繁榮. 第三種結局則會對香港經濟造成嚴重打擊, 相信到時會有很多負資產及外資逃離的情況發生, 而這結局則最有可能.

22 Nov 更新
事情發展至最終警方選擇包圍理工大學, 迫使缺乏物資支援的學生從理工大學出來, 這也不失為一種不流血收場的解決方法.

港股/本地股的投資價值取決於香港的政治情況, 在面臨如此艱鉅的情況下, 投資本地股(特別是小型股)的風險極大, 有如牛熊證一般. 故我已經完全沽出以本地上為主要盈利地區的小型股(如423, 536等), 希望減低風險

理工大學目前仍有示威者留守, 但數目大減, 市民的示威情緒亦因理工大學事件造成的無力感而貌似逐漸減弱. 種種跡象顯示示威者或許會失敗收場. 結果如何, 無人得知, 到時便會知曉.