大跌,大升, 救市, 後市 及投資公用股的迷思

大跌
經過9 Mar 2020 道指超過2000點的跌市後, 11 Mar, 12 Mar 又再次上演令人驚心動魄的兩夜: 道指分別再下跌約1500點及2300點至21200點, 從高位29500點下跌28.1%, 已非常接近我心目中下跌約30%的底部. 於該日, 不論金 ,虛擬貨幣, 股票均全數下跌, 反映投資者已由避險狀態改為更恐慌的Cash is king 狀態, 航空股龍頭受疲情及737Max 雙重事件打擊下, 股價由高位下跌65%, 反映投資者極其恐慌,或預計波音將會破產, 本人亦抵受不住壓力, 全數沽出波音, 換馬VOO, 已作更保守的策略

ps. 截止 12 Mar 2020, 道指曾經已跌穿20000點至接近19000點

大升, 救市
當中更有消息指巴西總統已感染武漢肺炎, 而美國總統特朗普早前與其近距離接觸, 故其感染風險亦相當大. 然而, 有報道澄清, 巴西總統並無感染肺炎, 故特朗普感染機會不大, 加上報道指多國合力救市, 道市終在13 Mar 反彈約2000點, 同時, 報道指, 美國財長努欽亦指會向受重大打擊的航空業提供流動性援肋, 相信很大可能波音能渡過這次難關, 但實際時間仍不明朗, 故稍後才再次買入.

另外, 基於流動性風險, 各優先股,債券等透過高槓杆而倍大回報都工具都被大舉拋售, 價格跌至不合理地低, 各國亦因此相繼推出增加流動性措施收市 (派錢, 減低, 降低逆周期準備率等)

後市
目前各國都已作出封關措施, 但美國仍處於爆發性階段 (一日新增5000宗), 縱使有消息指疫苗或可能在2-3個月內研製成功, 但距離疾病威脅消除及各國開放關口的日子相信仍用一段距離, 故現在仍是以越跌越買的方式購入高質素公司.

公用股的迷思
另外, 本人原以為公用股會在這次疫症順利生存, 但最後仍逃不過跟跌的命運, 而我亦明白兩個可能原因: 1.每一隻/類別股票的價值都是相對, 投資者可以用PE/PB等方法來量度, 如果大部分股票都大幅下跌, 相對而言, 由於沒有跟隨下跌, 公用股的價值便會變得相對昂貴, 投資者便會沽出未大跌的公用股換成更值博的優質股份, 等待其價值回歸.

2. 股市出黎流動性危機, 投資者採取risk-off mode, 現金為王, 故沒有大跌的公用股更是投資者沽出套現的好目標.

如此而言, 當投資者risk-no mode開啟, 大家會投資風險較高的股票如科技/概念股, 公用股的升幅較低; 當risk-off mode開啟, 投資者亦會沽出跌幅較低的公用股套現, 令公用股跟隨跌幅, 那到底在甚麼時侯, 人們才應該投資升幅和跌幅都較大市緩慢的公用股, 投資反應延遲的公用股意義何在?? 一開始投資者可能以為公用股防守性高, 但根據以上的相對價值理論及流動性危機, 其實公用股的所謂是否只是自欺欺人?

非也: 公用股的波幅的確是較少, 而且行業穩定性相對較高 (請看看航空業目前所面對的困境), 故的確股票中較安全的選擇, 但是為追求安全, 何不選擇故高回報的指數基金??

9 Mar 2020 投資路上至今最難忘的一天

2020年3月9日, 本人遭遇自投資以來最大的衝擊/損失(~5%本金), 道指下跌2013點(-7.79%), 在30日內下跌6000點(~20%),  標普500指數亦一度下跌超過7%而引發停市(最終跌7.6%), 引發是次跌市主要由於兩大原因: 武漢肺炎在歐洲持續擴散及油價談判失敗而導致大跌30%. 本人希望紀錄此時情況, 引以為戒.

情況
1. 當時, 中國的肺炎感染人數已大大減少, 南韓的感染人數亦逐漸受控, 但歐洲的感染人數卻不斷上升, 有不受控跡象, 而意大利更作出全國封城的決定.
2. 原本以為石油組織會共同協商減低油產量, 穩定油價, 但最終俄羅斯決定增產, 導致沙特大量降低輸出油價, 引發石油期貨大跌30%
3. (較次要原因)因應武漢肺炎而引發潛在經濟衰退, 聯儲局在非正式會議上宣報減息0.5%, 這消息引發市場對經濟衰退的恐慌, 導致30年美國國債息率跌至1%以下, 創記錄新低.

情緒
極度恐慌, 世界仿佛即將世界末日, 波音居然可在一日下跌超過10%, 從高位下跌50%, 令人震驚

市場潛在恐慌因素:
1. 油公司盈利下跌, 其債務爆破
2. 油價下跌或導致戰爭
3. 長短債息倒掛 --> 經濟衰退

已知好消息
美國非農新增職位遠高預期
美國失業率史上新低

2020年3月9月, 道指而由高位(29568點) 下跌至23851點 (最低:23706點) (-19.8%)
納指: (-19.2%)
標普500: (19.4%)

投資策略
0. 只買入藍籌股
1. 應盡量保持一定現金, 買股以換馬為主 (40-50%為佳)
2. 考慮極遠價短期short put (大跌市時, 引伸波幅應為極大, 故仍有微利可圖, 應只在已大跌時考慮)
3. 在已從高位下跌20%時, 將僅餘資金分成5-10份, 每下跌3%(從高位計)動用一份資金入市, 預計資金可cover至大市下跌35%(5份) - 50%(10份), 視乎個人風險取向及事件嚴重程度
4. 不能沽出, 只可換馬

根據現在情況, 我認為事件比金融海嘯的嚴重程度低, 較不應會跌超過30%, 所以我會將剩餘資金分成5份, 每下跌3%便落一注.


永遠記住, 別人恐懼你貪婪

武漢肺炎帶給我的沈重教訓 及 極度流通的訊息所帶來的影響

武漢肺炎帶給我的沈重教訓
武漢肺炎最初只集中在中國湖北地區, 但已造成中國生產鏈等嚴重影響, 正當投資者以為疫情即將受控時, 卻在南韓及意大利大爆發, 導致數百人感染(Update on 8 Mar, 數千人), 而恐慌情緒令人們害怕疾病會在全球大爆發, 投資者爭相走避, 截至 28 Feb 2020 已由12 Feb 2020 高位29568點大幅下跌至最低24681 (-16.5%, 16日). 不用翻查資料, 已肯定這下跌速度已達金融海嘯速度.

教訓
看著中國的確診數目越來越少, 本以為事情很快會告一段落, 但未料到疲情會向外蔓延, 造成巨大恐慌. 令到我的JPM 及 Visa short put全進入價內, 全軍覆末. 原本進入價內問題不大, 我亦有心理準備接貨, 但最白痴的是我忘記我的資金需要T+2 才回籠, 在無足夠資金下無奈平倉止蝕.

不過每次交學費後最重要是了解自己犯的過錯:

1. 低估Short Put接貨的風險 (極端情況下, 股票可能大幅超出平均過幅, 導致接貨的機會大增)
2. 無詳細考慮資金流動性的風險 (基金贖回需時T+2)
3. 無詳細考慮事態發展的嚴重性 (有可能預計嗎?)
4. 高追美股 - 波音
我原本已意識到美股早已到達超買區域, 所有藍籌股都飛升甚遠, 所以過去數個月我都沒有買入任何已飛升的藍籌美股. 但我見唯獨波音因737Max問題過去都沒有跟隨升幅, 而且預計波音亦會在年中通過復飛測試, 所以繼續增持. 但是, 當美股大跌時, 波音也難逃厄運,  永遠記住, 當大市到達高位時,任何股都不要重注高追(>5%)
ps. 我亦用跟隨巴郡買入oxy, 但倉位太小, 忽略不計.


極度流通的訊息所帶來的影響
現今(2020年)已處於訊息極度流動的年代, 極大部分國家發生都會在短時間讓世界各地的人知道, 而這亦導致負面消息在短時間內充分/過度反映, 股市亦在短時間大幅下跌, 將熊市的時間濃縮, 以後要多加留意這情況.