2025第二季回顧

 2025年截至第二季香港指數,美國指數, 資產回報如下:

S&P500: 6.76%
Nasdaq100: 8,83%
Hang Seng Index: +19.2%
資產: 14.8% 

資產類別 (>5%)
1. Cash equivent 30%
2. QQQM 22.3%
3. GOOGL 9.78%
4. FUTU 8.79%
5. V 6.07%
6. MSFT 5.9%
7. SPLG 5.73%

關稅機遇帶來的回報
4月初關稅導致的大跌現時回望確實是機遇, 亦是我資產回報超過Nasdaq 100 的原因, 皆因我在Nasdaq 100跌超過20%時增持.

現時Nasdaq 100 亦再次破頂, 關稅擔憂已消失

重覆上一篇關於利用歷史數據判斷時機的方法
從歷史數據而言,  指數由高位下跌20% 時買入是大概率能獲利是時機, 當然更好的機會是下跌30%, 但問題是不知指數會否下跌30%, 甚至40%, 所以策略只能是分段買入 (20%, 25%, 30%.....)

但是, 利用此方法判斷買入時機取決事件的嚴重性. 市場不會無故下跌20%, 當發生時世界必定存在某負面消息. 投資者需要判斷事件嚴重性, 重要方法是參考歷史類似事件. 如類似事件已在以往發生, 世界現在亦繼續運行, 為何需要過分擔憂?

Short Call 的迷思
Short call 無疑令持倉增加一筆收入, 但亦導致失去股價大升後的盈利 (被迫在$480沽出QQQ 十分傷害很大)
仍需思考進行short call的策略 (短期為主?)

Visa的未來
依賴其極具護城河及高毛利的支付網絡, Visa在過去無疑是收益非常大的投資. 然而, Visa的高毛利亦招人妒忌, 紛紛希望利用新科技取代Visa
投資Visa 前的兩大問題:
1. 穩定幣會否取代Visa?
2. 穩定幣需時多久才能取代Visa?

就第1個問題, Visa最大的優勢在於其Client incentive. 個人經驗, 使用信用卡的原因很大在於其豐厚的回贈, 導致大量客戶使用信用卡. 穩定幣能否提供相關龐大回贈?  穩定幣發行商有如此財力?
如果沒有, 為什麼我要放棄信用卡而轉用穩定幣?

即使如此, Visa現價極昂貴, 沒太多買入空間

Google AI 的未來
相似地, Google 亦面對新科技挑戰 (Open AL, Perplexity, etc)
相同的問題是, 其實科技新貴能否有財力及技術創造比Google更好用的搜尋引擎
Google 的AI技術相同無容置疑, 財力更加不用多說. Google仍有不斷發布新產品迎戰. Chatgpt 無疑會搶奪Google 的市佔率, 但能搶多少?

我對Visa及Google目前仍具信心. 儘管看看未來如何發展

股票Tier list
Tier 1: QQQ/QQQM, VOO/SPLG
Tier 2: GOOGL, Futu, MSFT, BRKB, AAPL
Tier 3: Visa

2025第一季回顧

2025年首季香港指數,美國指數, 資產回報如下:

S&P500: -4.59%
Nasdaq100: -8.25%
Hang Seng Index: +15.2%
資產: 2.27% 
目標 (3000股 QQQM/其他等價股票) (目前進度: 33.3%)

中國AI崛起
2025第1季恆指大幅拗離美股表現, 主要受惠中國AI受到世人重視. 老實說, 我對AI 認識不深, 無能力預測未來AI的商業化進程, 那一間公司是AI最後贏家等等. 但我深信未來會是AI的世界, 原因如下:
1. AI 提供極大便利 (eg. 草擬文件, 代碼)
2. 做到普通人類做不到的事情 (卡通 <-->真實圖片,  吉卜力風格圖片)

在AI展示出極能力後, 很難相信AI 不是未來的主宰. 我能做的就是投資最有可能成功的公司(中國: Alibaba; 美國: Google, Microsoft, Nasdaq 100 Index)

關稅帶來的危機及機遇
但這不是今次的重點, 重點是最近公布的關稅政策, 導致股市大跌:
截至2025年4月4 日, 美國指數從最高位跌幅如下:
S&P500: -17.4%
Nasdaq100: -21.7%

從歷史數據而言,  指數由高位下跌20% 時買入是大概率能獲利是時機, 當然更好的機會是下跌30%, 但問題是不知指數會否下跌30%, 甚至40%, 所以策略只能是分段買入 (20%, 25%, 30%.....)

另一問題是計算剩餘購買力
其中一難題是Short put 的影響: 持有過長日子的short put, 會導致需要預留資金接貨, 避免過度槓桿. 這也是一大難題之一.  還是隨機應變吧

另一關鍵是善用 leveraged ETF (GLD, SSO)
當資金耗盡後, 另一方向就是增大槓桿, 但槓桿只能適度, 絕不能超過2x, 所以絕不考慮TQQQ 及 UPRO. 我個人覺得比較合適的倍數是1.5x (即 QQQM 和 GLD 的比例為1:1)

任何原因導致的跌市都是買入機會, 不要忘記自己訂下的目標 (3000股 QQQM/其他等價股票) (目前進度: 41%)


感知風險 vs 真實風險
永遠記住在投資世界, 人對風險的認知是有誤差: 當風險最大時, 人們枉枉感受最低的風險; 當風險最少時, 人們枉枉感知最大的風險. 試想一下, 在股市最高位買入 (感知風險最少), 下跌幅度可以高達30% (真實風險最大), 但在股市已經下跌20%時買入 (感知風險最大), 股市最下跌30%的機會就小很多 (真實風險最少)

2024年回顧及2025年展望及目標

市場及資產回報
2024年是美股豐收年, 按年計標普500指數升23.3%; 納指100指數升24.8%; 道指升12.8%
同樣地, 2024年, 按年計恆生指數上升17.6%
資產升(跌)幅: 28.0%

資產回報按年變化 (包括投資回報, 薪金, 贈送)
2024: 28.0%
2023: 47.3%
2022: (8.89%)
2021: 40.4%
2020: 48.3% 

回顧2024年及2023年初訂下的目標
2024目標
希望可完成2023年目標 - 即持有最少 1000股QQQM. (但視實際情況而定,  目前繼續高追QQQM($169)其實已不太理智)

"長期及2023目標
長期目標不變, 仍是希望在2032年買入3000股QQQM/1500股QQQM + 4500股SPLG
2023的目標則希望持有最少 1000股QQQM, 有信心一定可實現"

目標vs結果
截至2025年1月, QQQM股數:830; SPLG股數: 512
(vs2023目標) - 完成度100%
(vs2032目標) - 完成度33.3%

目標檢討
回看2023年未達成目標的原因是 "納指升幅過於驚人, 原訂下QQQM$130以上不再購買的策略, 想不到居然一直升到現價$169, 導致完全沒機會再買貨"

然而, 目前QQQM股價已達$213, 相比$169再升26%. 可見我為完成目標, 做出大量高追行為.  目前已達成終極目標的33.3% (有QQQ short call隱憂), 要在2032年(即未來8年)完成目標, 平均而言, 我需每年購買250股QQQM. 按照目前股價($213)計算, 即金額USD $53,250 (HKD 415,350). 顯然是一個難以單靠薪水能達到的數字 (對我而言), 只能繼續依靠投資提升收入

2025年展望及目標
待確認

資產現置:
2022年1月 五大持倉:
1. 騰訊 (7.6%)
2. Visa (7.3%)
3. BABA (4.8%)
4. PYPL (4.4%)
5. BRKB (3.6%)

2023年1月 五大持倉:
1. QQQM (26.7%)
2. Visa (7.6%)
3. VOO+SPLG (6.56%)
4. MSFT (6%)
5. GOOG (5.87%)

2024年1月 十大持倉
1.QQQM/QQQ:27.5%
2.Cash:26.2%
3.Visa:6.57%
4.MSFT:6.54%
5.GOOGLE:6.41%

6.VOO/SPLG:5.74%

7.AAPL:5.56%
8.BRK.B:4.57%
9.BAC:4.18%
10.ASML:3.46%
-----------------------
Total:96.73% or 70.53%(不計算Cash)

2025年1月 十大持倉

1.QQQM/QQQ:30.1%
2.CASH:22.8%
3.GOOG:6.75%

4.VOO/SPLG:6.31%
5.Visa:6.21%

6.AAPL:6.07%
7.MSFT:5.72%
8.BABA:5.47%

9.BRK.B:4.54%
10.ASML:2.48%
-------------------------
Total:96.45% or 73.65%(不計算Cash)

與2024年1月相比, 變化主要是 BABA 換入BAC, 而沽出BAC的主要原因與買入原因相同 (跟隨巴菲特), 因我自身缺乏分析大型銀行股的能力. 而換入BABA (中概股)的原因則可參考下文:

自打嘴巴 - 買回中概股
2022年度回顧提及:
"由此可見, 內地背景的民營公司需不時因新政策而大幅調整其商業策略, 期間更可能導致公司毀滅, 試問投資者能對中概股有信心? 我不認為中概股的投資價值是0, 但投資前, 除考慮公司經營情況外, 其面對的潛在負面政策亦是一個考量其估值的一個重大因素"

2022年時的我已經知道投資中概股不可只依賴財務數據, 但要了解政策影響, 而政策影響需反映在估值方面(即中概股估值需比美國公司低). 考慮到美股估值已經高到難以接受, 中概股相對上實在非常便宜, 受制經濟下行壓力, 中國政府似乎亦不敢再胡亂打擊民企發展, 相關公司在政府"關照"後仍繼續發展, 行業被政府打壓機會低, 公司較多海外收入等因素, 我亦"重蹈覆轍", 再次買入中概股. 以下是具潛力的中概股:
1. BABA
2. FUTU
3. MNSO
3間公司的基本面極佳, 坐擁大量資金, 業務穩定, 具增長潛力. 待估值合理及中國經濟改善, 相信上升機會頗大.
  

期權收入 
1Jan2023-31Dec2023
13497USD
1Jan2024-31Dec2024
12461USD

期權(Short side)是另一個不錯的收入來源, 需非常考驗眼光, 其原理賣保險相似: 對手希望就股價下行/上升提供保護, 而期權賣方則在收取保費後提供相關保護. 而期權賣方需要做的是判斷: 1. 股票質素是否足夠; 2.股價是否在合理估值範圍; 3.是否有足夠資金"接貨"; 4.保費是否足夠

要確保安全, 以上4點必須充分考慮, 特別是第3點: 與保險公司不同, 期權賣方無任何方法減低系統性風險(股災), 當股災發生時, 所有股票(包括藍籌股)皆大幅下跌, 唯一做到有效保護的方法只有確保擁有充足資金接貨, 因此第3點是至關重要. 

期權投資回顧
2024年主要的期權投資包括MNSO 及 GME (兩者皆為Short put), 前者因分析公司基本面良好後及期權回報異常吸引而開倉; 後者則因為股價暴升導致IV抽高及公司資產具充足安全邊際(淨現金)而開倉. 雖有風險, 但兩者最終皆順利獲取不錯收益. 

期權大問題:
Short call/put 的Exercise price 時機仍是一大學問: 開倉Short call 480 QQQ, 但目前升到超過$500; 以Short put 價當買貨價亦是有大問題, 會導致到達該價位是因short put 未平倉而未能立即買入 (防止相同買入變成過重倉位). 要好好思考如何決定最佳價格

巴菲特停止回購 及 太舉清貨 APPLE. BAC 的背後意義
一直強調以合理價格回購的巴菲特停止回購的原因有二:
1. 股市價格升至不合理水平
2. 主動沽出持股, 防止接班人日後沽出持股而被公開責怪

目前美股估值的確到達不能投資的水平, 現階段亦不會再買入QQQM. 直至價格回復較合理水平. 
雖然美股估值不合理, 但中概股價格仍合理 - 期待Futu ($80) 2026年1月時價格